一邊是TCL中環高調拿下一道，大張旗鼓開啟一體化新征程；另一邊，其控股子公司Maxeon已向新加坡高等法院申請司法管理，走向債務重整的絕境。

目前，Maxeon正面臨多起違約訴訟，被索賠金額超過7000萬美元（按當前匯率，約5.11億元）。

根據新加坡法律，司法管理旨在為企業提供“喘息空間”，以便進行業務重組與恢復運營，或實現比直接清算更高的資產變現價值。司法管理人將接管或控制Maxeon的全部資產，并擁有出售或以其他方式處置這些資產的權利。

曾被TCL中環視作全球化戰略核心、不惜頂著重重壓力拿下控股權的海外關鍵支點，如今卻淪為負面資產。

短短五年，這家被寄予厚望的海外核心為何一步步滑向深淵？TCL 中環圍繞 Maxeon 的一連串重金布局，究竟換回了什么，又付出了何等慘痛的代價？

站在懸崖邊的Maxeon

被CBP踹下深淵

罪魁禍首是美國？

TCL中環表示，美國海關與邊境保護局（CBP）禁止其產品入關、市場價格競爭加劇及新法規對稅收優惠政策影響導致該公司業務發展面臨挑戰及財務困境。

但從Maxeon的業績來看，其盈利能力長期缺失，早已站在懸崖邊，隨時可能墜落。

財報顯示，2022年，Maxeon實現營收10.6億美元，虧損2.67億美元。

由于美國分布式市場需求疲軟、利率上升、渠道庫存過高、加州政策變化等疊加，2023年上半年公司下調了全年業績指引。同時，北美3GW電池組件擴產項目進度遲于預期。

雙重打擊下，從2023年5月開始，公司股價再次大幅跳水，自此一瀉千里。

2023年，公司營收增長至11.23億美元，但虧損擴大至2.76億美元，經營持續承壓。

Maxeon股票價格歷史

CBP禁令的“凌空一腳”將其直接踹下深淵。

美國市場是Maxeon最主要的收入來源，占其主營收入的一半以上。2024年7月，CBP以涉嫌違反《維吾爾族強迫勞動預防法》（UFLPA）為由，扣留了從該公司墨西哥工廠進口到美國的組件。

而就在兩個月前，TCL中環剛剛宣布斥資最高約1.975億美元參與Maxeon重組。

彼時的TCL中環，自身可轉債發行規模已縮水89億元，卻仍頂著虧損壓力加碼投資，意圖推動Maxeon的資本架構改善、業務變革、運營改善，充分發揮其在美獨特壁壘市場優勢及技術創新能力，通過全球范圍內生產與渠道的相互促進和協同賦能，提升公司全球化布局的競爭優勢。

然而宏圖未展，便遭遇了美鐵拳的迎頭痛擊，所謂的“美獨特壁壘”被當場擊碎。

盡管Maxeon提交了數千頁供應鏈追溯文件，CBP在2025年3月仍駁回抗議，維持禁令，導致約200MW組件滯留美國港口。

這一爭議至今已持續近兩年，仍未得到解決。2025年上半年Maxeon僅出貨153.2MW組件，約為去年的十分之一。

組件銷量的斷崖下滑進一步導致收入的下滑，公司2025年上半年收入僅為3900萬美元，同比下降89.5%，凈虧損達6545.8萬美元。

用TCL中環自己的話說：“其生產基本停滯。短期現金流處于緊張狀況，營運資金是否足以償付短期債務出現重大不確定性。”

過去五年，Maxeon的虧損總額已逼近15億美元（按各年匯率計算，折合約102億元人民幣），還面臨多起違約訴訟，自身及母公司已不足以讓其起死回生，只能通過司法手段尋求喘息空間。

TCL中環近60億投資

得到專利和海外資產

失去31.57億元

TCL中環對Maxeon的收購從一開始就充滿爭議。在早期認購股本階段，便有投資者在股票交流平臺上質疑交易估值的合理性。

然而，爭議從未阻擋TCL中環的腳步。

據世紀新能源網統計，為了控股Maxeon，TCL中環前后累計投入約7.4億美元（按各年當月匯率計算，約合51億元）。再加上后續投資，總額逼近60億。

這筆巨額投資究竟換來了什么？

第一，成為有力的專利武器。戰略圍堵，以訴逼和，以及靠專利費緩解現金流危局。

一方面，TCL中環花費1.74億元購買了Maxeon的疊瓦產權授權以及環晟光伏16.2663%的股權，打造“疊瓦+G12”雙平臺的差異化競爭力；并拿下非美地區SunPower商標，運營TCL Solar與SunPower雙品牌，試圖在組件紅海中撕開一道口子。

另一方面，專利維權成為TCL中環這種缺少組件產能的企業極具“性價比”的競爭手段。

在持股至控股的整個過程中，TCL中環揮舞Maxeon手中的疊瓦、BC專利大棒，先后對阿特斯、通威、愛旭等發起專利戰，嘗到了甜頭。

·2020年憑借疊瓦式組件專利在日本起訴阿特斯，索賠1000萬日元，最終雙方于2022年6月達成和解。直至2025年6月30日止，阿特斯不得再向日本地區銷售疊瓦式太陽能電池組件；

·2024年，Maxeon與通威太陽能（合肥）就疊瓦太陽能電池和組件技術以及雙方的相關專利糾紛達成全球和解；

·2026年2月，Maxeon與愛旭股份簽訂《專利許可協議》，獲得高達16.5億元的“史上最貴專利費”，愛旭將在五年內分期支付，首年許可費為2.5億元。

這筆費用卻將被用來緩解Maxeon的現金流壓力。根據4月初公告，Maxeon將原定4月30日收取的愛旭1億元專利許可費，以5500萬元轉讓給TCL中環系茂興控股，折價約45%。如此折價變現專利收益，足見Maxeon現金流已非常緊張。

第二，獲得Maxeon的非美資產，但目前出口營收還不及5年前。

由于Maxeon營收的持續惡化，其在各項業務中尋求削減成本，由此開啟密集的海外資產剝離進程，相關資產多由母公司TCL中環收購。

TCL中環也由此全面整合了MAXEON旗下非美資產，進一步投資約6.8億元。

據悉，Maxeon的電池基地位于馬來西亞和菲律賓，組件廠設在墨西哥及法國，此外還擁有多個國家的銷售公司。

·2025年1月， 菲律賓工廠率先剝離，接盤方為TCL中環旗下子公司Lumetech，交易金額達5860 萬美元（約4.2億元）；

·緊接著2月，非美銷售子公司及美國以外的“SunPower”商標權一并轉讓給TCL中環關聯方TCL SunPower，交易對價約3569萬美元（ 約2.6億元）。

·Maxeon還在通過對外出售資產回流資金。今年2月，完成馬來西亞光伏工廠（SPMY）100%股權交割，以不超過5100萬美元（約合3.67億元）的價格賣給勝宏科技旗下子公司。非美海外生產端與銷售渠道已全面剝離。

值得注意的是，從持股到控股Maxeon的整個過程中，TCL中環的出口營收雖有起伏，但海外營收占比始終處在低位，2022-2025年占比皆不到15%。

不過從TCL中環公布的數據來看，2025年其電池組件業務海外市場銷量增長超2倍，在亞太、拉美、中東非等區域取得突破；或得益于公司整合了Maxeon銷售平臺與SunPower品牌，構建起的非美地區營銷網絡。

第三，TCL中環為這筆投資付出的最大代價，是財務上的沉重打擊。

根據財報數據，從2023-2025年，累計確認與Maxeon相關的減值及虧損合計約31.57億元。具體來看：

2023年，對Maxeon相關長期股權及金融資產計提資產減值損失10.1億元、公允價值變動損失4.4億元、投資虧損3.4億元，抵銷1.08億元可轉債利息收入后，當年凈損失約16.82億元；

2024年，TCL中環整體計提資產減值損失44.34億元，其中由Maxeon帶來的商譽減值損失為9.15億元；

2025年，再次計提Maxeon商譽減值損失5.6億元。

截至2025年度報告期末，TCL中環已對 Maxeon 相關資產進行減值測試并充分計提減值。

TCL中環對Maxeon的堅決投資，換來的卻是連年虧損。這并非孤立的并購問題，而是TCL中環近年來整體困境的縮影。

在某種程度上，Maxeon的慘敗如同一面鏡子，照出的是TCL中環在周期判斷、全球化運營和企業管理上的全方位短板。

兩年巨虧200億后

TCL中環想“翻身”

一連串戰略失策疊加，TCL 中環短短兩年虧損逼近200 億元，如今才痛定思痛，試圖翻盤自救。

公司董事長李東生在2025年年報致辭中表示：“2026年公司將補強業務短板，積極推動并購重組和新能力建設，加強國內業務，開拓海外市場，重塑核心能力。”

今年恰逢TCL 成立45 周年，集團與中環同步迎來管理層換血。

李東生正式辭去TCL科技CEO職務，將繼續以董事長身份，把握集團長期戰略方向。在TCL體系任職28年的70后高管王成接任TCL科技CEO。

TCL 中環的管理層更是徹底洗牌。在中環工作了40多年、當了17年CEO的沈浩平，于2024年8月辭去非獨立董事職務，徹底退出核心管理層。

他一手培養的“80后”接班人王彥君，接任CEO不到半年，最終轉去管半導體業務。

最新接替王彥君的，是TCL華星出身的歐陽洪平。董秘、CFO等關鍵崗位陸續換成了TCL系的人。

與此同時，TCL中環開始去庫存，砍掉虧損產能，處置低效資產；新高管團隊也在精簡組織，統一執行力。

但面板行業的管理經驗能否直接適配光伏賽道，仍存巨大疑問。

新管理層明確提出“適度一體化”方向，收購一道新能則是補齊短板的關鍵一步。

TCL中環宣稱，在公司收購一道以后，將在歐洲市場、高溢價市場上取得一定突破。整體來看2026年組件的出貨預期是要高于2025年的。

更核心的是，TCL中環想借助其在BC電池組件領域的技術積累，打通“硅片+電池+組件”全產業鏈，同時押注BC電池這一下一代技術高地。

對比隆基、愛旭等先行企業，TCL 中環布局明顯滯后。好在市場已被先行者培育成熟，后發仍存理論機會。

李東生曾言：“很多事你敢去做是很重要的，就算遭受挫折，這個過程中能力就能建立起來，就能把握住一些機會。”

BC專利與非美海外資產，或許能看做Maxeon留給TCL中環的最關鍵遺產。

截圖自2025年10月TCL 中環投資者關系活動記錄表

在過去的幾年，TCL中環為Maxeon付出了幾十億元的學費，卻遲遲沒能學會最關鍵的一課：如何把技術優勢變成能賣出去的產品。如今，TCL 中環已沒有試錯空間，必須補上這堂遲來的必修課。