2026年，農(nóng)歷丙午火馬年。對于中國光伏行業(yè)而言，“火馬”這兩個(gè)字十分應(yīng)景：奔騰與焦灼并存。曾經(jīng)的中國光伏行業(yè)如快馬狂飆，“黑馬”頻出。2025年，光伏行業(yè)媒體評選光伏企業(yè)十大黑馬，分別是鈞達(dá)股份、一道新能、華晟、高景、青海麗豪、仕凈科技、英發(fā)睿能、璉升科技、中清光伏、國晟科技。

如今，一年過去了，回望過去，那些曾在風(fēng)口上疾馳、并被寄予厚望的光伏“黑馬”們，如今卻走向了截然不同的道路。有的成功上岸，已經(jīng)將眼光投向了星辰大海；有的仍在IPO的大門前苦守，求“金”若渴；有的被大勢所趨，另覓新主；最慘烈的，則是跨界而來的玩家，興師動眾而來，卻只留下一地雞毛。

馬年說馬，別有一番滋味。

一、鈞達(dá)股份：模范學(xué)生，看向星辰大海

如果將這一輪光伏周期的“黑馬”們比作一個(gè)班級，鈞達(dá)股份無疑是那個(gè)讓所有人羨慕的“模范學(xué)生”。當(dāng)絕大多數(shù)同學(xué)還在為“學(xué)費(fèi)”（現(xiàn)金流）發(fā)愁時(shí)，它已經(jīng)率先拿到了資本市場的“雙學(xué)位”。

2025年5月，鈞達(dá)股份成功在港交所主板掛牌上市，募資超14億港元，成為同時(shí)擁有A+H兩地上市平臺的光伏企業(yè)。這不僅是一張融資門票，更是在寒冬中證明其體質(zhì)過硬的“健康證”。

2026年2月，鈞達(dá)股份又完成H股配售，累計(jì)募資超16億港元，加上獲批的150億綜合授信。在光伏行業(yè)拼“誰的口袋更深”的當(dāng)下，這無疑成為其最大的護(hù)城河。

同時(shí)，在出海救命的關(guān)鍵時(shí)刻，鈞達(dá)股份憑借早早調(diào)轉(zhuǎn)船頭，早已實(shí)現(xiàn)“全球化”。最新數(shù)據(jù)顯示，2025年上半年，鈞達(dá)股份海外銷售占比已經(jīng)飆升至驚人的51.87% 。

2026年1月14日，鈞達(dá)股份又一次拋出“先手”，出資3000萬認(rèn)購上海復(fù)遙星河航天科技有限公司，押注太空光伏領(lǐng)域。隨著太空光伏概念的持續(xù)火爆，2026年2月27日，鈞達(dá)股份A股強(qiáng)勢漲停，股價(jià)沖至92.94元，港股更是暴漲18.89%。

從汽車內(nèi)飾跨界而來，到如今全球N型電池出貨的領(lǐng)跑者，鈞達(dá)股份用“技術(shù)+資本+全球化”的三重奏，成為唯一沖擊IPO成功的“光伏黑馬”，也從“黑馬”跑成了“千里馬”。

二、華晟新能源：HJT孤勇者，疲態(tài)初現(xiàn)

如果說鈞達(dá)股份是“上岸+出海”的模范生，那么華晟新能源就是專注HJT的“技術(shù)派”課代表。

今年是華晟新能源成立的五周年，其已經(jīng)發(fā)展成為全球異質(zhì)結(jié)（HJT）產(chǎn)能規(guī)模最大的領(lǐng)軍企業(yè)。在TOPCon憑借性價(jià)比橫掃市場的這幾年，在行業(yè)陷入“以量換價(jià)”的低效內(nèi)卷之中時(shí)，作為HJT領(lǐng)域的年輕龍頭，華晟新能源始終堅(jiān)持在成本更高、但效率上限也更高的HJT路線上一路走到黑。

華晟新能源成立至今已完成了6輪融資，其中2023年兩輪融資超50億元。按照計(jì)劃，華晟新能源2023年8月開始股改，2024年啟動IPO，將成為安徽新能源行業(yè)最快上市的企業(yè)。只是計(jì)劃沒有變化快，華晟新能源IPO至今依然擱淺。

而IPO，本是其解決資金饑渴的救命稻草。盡管華晟在2024—2025年間持續(xù)推動降本增效，但面對HJT“成本高、投入高、市場小”的特點(diǎn)，華晟似乎也陷入了沒錢的窘境。2026年1月，華晟系遭遇集中被執(zhí)行的沖擊，四家核心主體合計(jì)涉案金額超2.6億元，其中安徽華晟單主體被執(zhí)行超1931.75萬元。

在技術(shù)理想主義與現(xiàn)實(shí)資金壓力之間，華晟這匹“黑馬”想要活下去，需要盡快找到屬于自己的“生態(tài)圈”。

三、英發(fā)睿能：背靠大樹，好乘涼

在光伏的嚴(yán)冬里，“有人脈”往往比“有技術(shù)”活得更久。雖然英發(fā)睿能還在IPO的道路上摸索，但手里有糧，心中不慌。

英發(fā)睿能的背后，不僅有英發(fā)集團(tuán)，還與行業(yè)龍頭隆基綠能深度綁定。2025年2月，英發(fā)睿能聯(lián)手五糧液集團(tuán)、隆基綠能成立了宜賓英發(fā)德睿科技有限公司，專攻下一代HPBC電池片。這種深度綁定讓英發(fā)睿能在行業(yè)下行期有了穩(wěn)定的出貨渠道和技術(shù)背書。

目前，英發(fā)睿能已在四川宜賓、安徽天長、印尼和四川綿陽建立四大生產(chǎn)基地，其中宜賓為國內(nèi)最大基地，印尼則是公司首個(gè)海外制造基地。Infolink Consulting統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2024年上半年，英發(fā)睿能已然沖入全球電池片出貨排行榜Top5。

融資層面，自2022年6月以來，英發(fā)睿能已完成四輪融資，累計(jì)金額約為22.24億元。2025年8月，英發(fā)睿能向港交所遞交招股書，2026年2月10日，招股書失效。

雖然英發(fā)睿能在資本市場的關(guān)鍵一躍暫時(shí)停滯，但有國資撐腰、龍頭支持，英發(fā)睿能的黑馬之姿不減，未來能否在行業(yè)洗牌中穩(wěn)住位置、兌現(xiàn)“光伏界寧德時(shí)代”的愿景，還需要時(shí)間和市場來驗(yàn)證。

四、一道新能、青海麗豪：大勢所趨，另覓新主

如果說前幾類企業(yè)還在努力掌控自己的命運(yùn)，那么一道新能和青海麗豪則代表了這輪周期最殘酷也最現(xiàn)實(shí)的歸途——賣身。

2026年開年不到兩個(gè)月，光伏行業(yè)連續(xù)爆發(fā)兩起重大并購案。1月16日，硅片龍頭TCL中環(huán)宣布擬收購一道新能源。2月24日，硅料老大通威股份宣布籌劃收購青海麗豪100%股權(quán)。

這無疑是光伏產(chǎn)業(yè)出清的大勢所趨。一道新能作為近年來分布式領(lǐng)域殺出的黑馬，到2023年已建成30GW高效電池和30GW組件產(chǎn)能，2025年底更是將N型高效電池和組件產(chǎn)能雙雙提升至40GW。然而，到2023年底，公司資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)86.89%，IPO之路在2024年8月終止。

青海麗豪則是硅料界的黑馬，成立于2021年，僅用三年時(shí)間便建成超20萬噸高純晶硅產(chǎn)能，位列全球第六。但在IPO收緊和行業(yè)下行雙重壓力下，上市進(jìn)程也和一道新能一樣未能推進(jìn)。

在行業(yè)價(jià)格崩盤、IPO受阻后，這兩家曾經(jīng)風(fēng)頭無兩的黑馬資金壓力驟增。最終，它們選擇了投向行業(yè)龍頭的懷抱。在行業(yè)龍頭紛紛通過收購來完善生態(tài)鏈的背景下，能“賣身”其實(shí)也是一種幸運(yùn)，至少比那些無人問津的企業(yè)多了一條活路。

五、仕凈科技、國晟科技：跨界失敗、一地雞毛

有上岸的，有堅(jiān)守的，有賣身的，自然也有掉隊(duì)的。仕凈科技和國晟科技，作為跨界而來的光伏新玩家，它們的故事更像是一場鬧劇。

這兩家企業(yè)有著相似的劇本：在2021—2022年的跨界熱潮中高調(diào)入場，動輒簽署百億級投資協(xié)議，宣稱要大干一場。然而，當(dāng)潮水退去，才發(fā)現(xiàn)自己技術(shù)積累不足、團(tuán)隊(duì)建設(shè)滯后、資金鏈吃緊。

仕凈科技，主營環(huán)保設(shè)備，跨界光伏后雖然手握訂單，但在技術(shù)沉淀和成本控制上始終差一口氣。面對電池片環(huán)節(jié)動輒數(shù)十億的資本開支和技術(shù)迭代速度，其資金實(shí)力難以支撐。

國晟科技則更為戲劇化，經(jīng)歷了實(shí)控人變動、高層動蕩等“奇葩操作”，讓本就艱難的經(jīng)營雪上加霜，最終選擇在資本的市場“上躥下跳”。

對于這類跨界失敗者，市場甚至失去了并購的興趣。因?yàn)樗鼈兗葲]有獨(dú)特的核心技術(shù)，也沒有低成本的產(chǎn)能優(yōu)勢，等待它們的，恐怕是破產(chǎn)清算的下場。

結(jié) 語

鈞達(dá)股份用“A+H”的資本運(yùn)作和激進(jìn)的全球化，證明了審時(shí)度勢的智慧；英發(fā)睿能用綁定巨頭的策略，詮釋了“背靠大樹”的生存哲學(xué)；一道新能與青海麗豪則在IPO失敗后，以投身行業(yè)龍頭的方式，去完成最后的救贖。中國光伏行業(yè)從萬馬奔騰到萬馬齊喑，站在馬年的門檻回望，每一匹馬都走出了自己的道路。

而光伏的故事，未完待續(xù)······