導語：風險提示:海外市場競爭加劇,儲能需求不及預期。

中報業績略有下滑

公司發布2019年中報:2019年上半年實現營業收入44.62億元,同比增長14.56%;歸母凈利潤3.33億元,同比下降13.15%;扣非后歸母凈利潤2.86億元,同比下降15.53%。二季度實現營業收入22.43億元,同比增長2.45%,環比增長1.08%;歸母凈利潤1.61億元,同比下降10.44%,環比下降5.85%;扣非后歸母凈利潤1.39億元,同比下降11.03%,環比下降6.08%。上半年,電站系統集成業務貢獻營收23.84億元(占比53.43%),逆變器、儲能PCS等貢獻16.65億元(占比37.31%),儲能系統業務貢獻營收1.67億元,(占比3.75%),光伏電站發電貢獻營收1.64億(占比3.67%)

海外市場表現亮眼

在上半年國內需求同比大幅下滑、海外市場光伏需求蓬勃發展的背景下,公司努力開拓海外市場業務,取得了較好的成績。2019年上半年海外市場(包括中國港澳臺)貢獻營業收入15.72億,占總營收比重35.22%,同比增長174.43%,有效地彌補了中國大陸地區市場的下滑。海外市場的增長主要是由于逆變器海外銷售增長及電站集成業務海外取得突破所致。報告期內,公司順利完成越南平順永好30MW光伏發電項目、越南西寧60MW光伏電站項目的并網。隨著平價上網的到來,海外新興市場不斷涌現,我們認為未來公司海外業務有望保持較高增速。

儲能業務開始發力

公司擁有全球領先的新能源電源變換技術,公司儲能技術廣泛在全球應用,2019H1儲能板塊實現營收1.67億元,同比增長40.25%。根據最新發布的儲能產業研究白皮書,2018年公司儲能變流器裝機規模位居全球第一,目前公司儲能產品及系統深度參與的全球重大儲能系統集成項目超過800個。

看好公司逆變器,儲能新業務快速發展,維持“推薦評級”

我們看好公司逆變器領域的龍頭地位和EPC領域的穩健發展,以及儲能新業務帶來的新的發展。我們預計公司2019-2021年歸屬母公司所有者的凈利潤分別為10.72、13.01、15.42億元,對應EPS分別為0.73、0.89、1.06元,維持“推薦”評級。