曾經斥資上億跨界光伏，試圖借熱門賽道扭轉頹勢，最終卻落得“零元甩賣”斷臂離場，然而，接連不斷的股權風波、持續虧損的經營現狀，又讓其前路布滿迷霧。這家深陷退市風險的獸藥企業，剝離“包袱后”能否迎來轉機？

營收下滑兩成，虧損大幅收窄

3月10日，*ST綠康正式發布2025年年度業績報告，交出了剝離光伏業務后的首份完整年度成績單，核心財務數據呈現“營收下滑、虧損收窄”的分化態勢。

根據財報數據，公司2025年實現營業收入5.17億元，同比減少20.45%；歸屬于上市公司股東的凈虧損1.39億元，同比大幅收窄68.70%；扣除非經常性損益的凈虧損1.38億元，同比收窄70.34%，基本每股收益為-0.90元。

對比跨界光伏期間的業績慘狀，這份成績單的改善尤為明顯。回溯過往，2023年公司正式切入光伏膠膜賽道后，業績直接陷入深淵：2023年歸母凈虧損2.2億元，2024年虧損進一步擴大至4.45億元，兩年累計虧損超6.6億元，疊加光伏業務持續拖后腿，公司最終被實施退市風險警示，戴上“*ST”帽子。

此次虧損大幅收窄，并非主業迎來爆發式增長，核心原因在于剝離了虧損黑洞般的光伏業務。財報顯示，光伏膠膜子公司的虧損曾占公司總虧損的90%以上，受行業產能過剩、產品價格暴跌、產能利用率不足多重沖擊，光伏業務毛利率長期為負，成為公司難以承受的包袱。2025年公司完成光伏資產剝離后，不再承擔該板塊的巨額虧損，同時優化經營管控、壓縮無效成本，最終實現虧損幅度的顯著回落。

不過值得警惕的是，公司營收同步下滑，說明剝離光伏后，傳統獸藥主業的營收規模難以支撐整體業績，經營韌性依舊不足；且經營活動產生的現金流量凈額為-2507.84萬元，同比由正轉負，資金鏈壓力依然存在。

從豪賭入局到零元離場，三年虧超7億

*ST 綠康原為專注動保、植保及食品添加劑的獸藥企業，2017 年在深交所上市。后因主業受政策與競爭影響業績下滑，公司于2022年7月宣布轉型光伏，擬收購江西緯科新材料（后更名為綠康玉山）100%股權，2023年1月以9500萬元完成收購，形成 “獸藥+光伏膠膜” 雙主業。為加碼光伏業務，公司后續還設立綠康海寧，投建年產8億平方米光伏膠膜項目，累計投入近3億元、鋪設40條生產線，受行業高景氣帶動，公司也寄望借此翻身，股價曾沖高至65.9元/股歷史高點。

好景不長，光伏行業很快陷入產能過剩危機，膠膜價格暴跌、行業競爭白熱化，*ST綠康的光伏業務不僅沒成為業績引擎，反而淪為巨虧包袱。2023-2024年，光伏子公司連續巨額虧損，直接拖垮公司整體業績，公司資不抵債、凈資產轉負，退市風險急劇升溫。

2025年9月，公司無奈宣布“斷臂求生”，擬向江西饒信新能材料有限公司出售綠康玉山、綠康海寧、綠康新能三家光伏全資子公司100%股權，轉讓對價為0元；2026年1月，工商變更正式完成，歷時近三年的光伏跨界徹底落幕，這場豪賭最終以累計虧損超7億元慘淡收場。

風波不斷：大股東股權遭凍結，內控風險隱現

剝離光伏業務后，*ST綠康本應聚焦主業輕裝上陣，卻接連曝出股權風波，給本就脆弱的經營局面再添變數。

3月11日，公司發布公告稱，持股5%以上股東董海所持136.46萬股公司股份被司法凍結，占其個人持股比例的17.56%，占公司總股本的0.88%。截至公告披露日，董海累計被凍結股份達286.46萬股，占其所持公司股份的36.86%，凍結申請人為杭州市濱江區人民法院，凍結期限至2029年3月。

公開信息顯示，董海持有公司777.08萬股股份，占總股本5%，并非公司控股股東、實控人及其一致行動人，也未在公司及子公司擔任高管職務。公司表示，此次股權凍結不會導致實控人變更，也不影響日常經營，但這一事件依舊折射出公司股權層面的不穩定因素，疊加公司本身的財務困境，進一步加劇市場擔憂。

多家上市公司剝離光伏后業績回暖

2025年堪稱A股“光伏剝離潮”，不止*ST綠康選擇斷臂求生，多家此前盲目跨界光伏、深陷虧損泥潭的上市公司，均通過切割低效光伏資產實現業績收窄甚至扭虧，成為資本市場的共性現象。

其中麥迪科技2024年受光伏板塊拖累業績巨虧，2025年1月果斷徹底剝離光伏資產，全面回歸醫療信息化主業。剝離后業績迎來質變，2025年一季度歸母凈利潤同比暴增138.55%，全年預計實現歸母凈利潤3900萬元-4400萬元，直接扭虧為盈。

無獨有偶，華東重機也同步切割光伏業務。公司旗下光伏子公司無錫華東光能陷入經營困境，2025年6月起不再納入合并報表范圍，甩掉虧損包袱后，公司業績虧損幅度大幅收窄，聚焦高端裝備制造主業后經營逐步回歸正軌。

這也印證了當下資本市場的邏輯：光伏行業產能過剩、價格戰白熱化，跨界玩家缺乏技術和成本優勢，極易淪為業績黑洞。及時剝離止損、回歸主業深耕，成為這類公司自救的最優解。

結 語

徹底剝離光伏業務、甩掉巨虧包袱后，*ST綠康的核心戰略回歸獸藥主業，但身處退市風險警示區間，公司的自救之路依舊艱難，退市風險并未消除。

從跨界光伏的狂熱到零元剝離的落寞，*ST綠康用三年時間印證了“盲目跨界必遭反噬”的資本市場鐵律。如今虧損收窄只是階段性轉機，并非脫困信號，大股東股權凍結、持續虧損、資金鏈緊張等問題，依舊是懸在公司頭頂的利劍。

對于*ST綠康而言，2026年是決定生死的關鍵一年，唯有徹底聚焦獸藥主業、嚴控成本、修復現金流，才能爭取摘帽脫困的機會；一旦經營再次失速，退市或將成為最終結局。這場斷臂求生的自救戰，最終是涅槃重生還是黯然退場？