國家能源局(NEA)近日印發關于加快推進一批輸變電重點工程規劃建設工作的通知，提及的9個項目中包括7個特高壓(UHV)項目。特高壓項目在可再生能源領域的輸變電方面發揮著重要作用，同時降低了限電風險。隨著越來越多的特高壓項目投入運營，預計限電率將進一步下降。我們維持對風電行業的超配評級。

特高壓項目建設加快。目前，中國有21個在運行的特高壓項目和6個在建項目。與一年有10個特高壓項目投入運營的2017年相比，2018年底預計只有準東-皖南特高壓項目將上線，主要原因是過去兩年項目審批放緩。國家能源局要求9個項目加快推進建設，其中大部分項目將于2018年四季度和2019年開始。考慮到特高壓項目通常需要兩年時間建成，預計大部分項目將在2021年和2022年投入運營。預計特高壓項目的建設將為未來2020年后實現平價上網之后的輸電和電力消耗奠定堅實的基礎。


八月風弱。由于缺乏風資源，下游風電運營商8月風電發電量相對較弱。龍源電力(916:HK-買入)公告八月發電量為3.3TWh(同比下降2.2%)，其中包括風電2.3TWh(同比增長2.5%)和煤電879GWh(同比下降12.2%)。同時，華能新能源(958:HK – 買入)發電量為1.1TWh(同比下降9.6%)，其中風電980GWh(同比下降11.7%)，太陽能發電115GWh(同比增長13.2%)。此外限電率有所改善，龍源電力8月份限電率為2.9%(去年同期為7.7%)，華能新能源為3%(2017年8月為5.5%)。二季度和三季度通常是弱風期，如今年8月所見。華能新能源由于其云南省風電裝機容量約占總裝機容量10%(中國龍源僅占4%)，受云南8月份發電量下降的影響較大。同時，由于龍源電力直接從8月份江蘇省海上風力發電量同比增長147%中收益，其8月份的風電產量表現優于華能新能源。

我們的首選。由于強勁的盈利能力，持續改善的限電率，我們對風電龍頭運營商龍源電力與華能新能源長期發展保持積極觀點。在短期內，我們維持保守觀點主要是由于政策不確定性和補貼拖欠問題嚴重。回顧過去幾年，隨著可再生能源運營商逐步收回補貼，預計補貼拖欠有望于三季度和四季度得到緩解及年底有望公布配額相關政策。