公司此次增發在預料之中。

　　公司的下游主要是電力系統客戶，在經營中普遍貨款結算期較長，造成對公司營運資金的大量占用，應收賬款長期居高不下，隨著經營規模的擴張，公司對資金的需求日益增長。從公司09年三季度財務報表看，公司資產負債率達到近70%，財務費用占到經營收入的3.18%，財務壓力巨大；另一方面，由于國內智能電網建設的加快，公司亟需增加在智能電網方面的投入，而目前緊繃的財務狀況不允許公司大規模的資本支出，通過增發獲得公司發展亟需的資金是公司目前的當然選擇，此次增發在預料之中。

　　公司是電力二次設備的龍頭公司，公司的主要業務，特別是電網自動化和工業自動化業務未來面臨較好發展機遇，并且將來在業務整合和管理提升方面值得期待；由于提前布局，公司在智能電網建設中將占得先機。

　　預計公司09－11年的每股收益分別為0.46、0.58和0.72元，對應相對估值分別為59、47和37倍。公司此次增發募集資金全面布局智能電網，有望強化公司在智能電網建設中的領先優勢，但是經過前期大幅上漲，公司目前估值已經很大程度上反映了對智能電網業務未來發展的良好預期，我們調低公司投資評級為“謹慎推薦”。