有利政策將緩解棄風限電并為裝機量提供支撐…

雖然今年一季度風電和太陽能行業的棄風率和限電率分別達到26%和16%的歷史高位,但我們認為近期國家發改委和能源局出臺的扶持性政策(包括保障購電、鼓勵直購電、實施新能源替代火電自備電廠發電并在各地批準了部分項目)將在長期內逐步解決棄風限電問題。此外,我們認為2020年燃煤發電企業承擔非水可再生能源發電量配額15%的目標將成為未來幾年風電和太陽能行業持續投資的主要推動力。我們估算,2014年風電和太陽能在前五大國有獨立發電企業供電量中平均僅占比4.4%。

…但光伏零部件行業的產能過剩風險將在今年下半年浮現。

雖然今年一季度主要光伏零部件(組件、電池和硅片)的供需格局處于均衡狀態,但我們預計今年下半年面臨不確定性,主要因為:(1) 2016年太陽能裝機量可能主要集中在年初,而大部分新增產能將在今年二季度出現,從而可能導致供需錯配。我們預計2016年組件、電池、硅片和多晶硅的產能利用率將較去年大幅下降;(2) 由于補貼遲遲未能及時發放,行業投資動力不足。我們還認為,新增產能的推出和下游硅片生產商盈利能力的下降致使多晶硅價格的上漲在中期內可能難以持續。

推出并購機會評估框架;將陽光電源評級上調至買入。

我們調整了研究范圍內可再生能源股的盈利預測和目標價格,以體現我們對行業前景的最新看法。我們還推出了一個并購框架來評估研究范圍內企業面臨的潛在并購機會。 我們看到,天合光能憑借領先的行業地位和并購活動而在這一框架中表現最佳。因此我們目前在其目標價格中應用30%的并購權重。我們認為2016年風電裝機量的可預見性好于太陽能,因其發電成本較低而且對政府補貼的依賴度較低。我們維持對中國傳動的買入評級,因為我們認為,盡管今年一季度子公司業績被季節性地延遲確認,但公司有望實現其17GW 的全年齒輪箱發貨量目標。我們將陽光電源的評級從中性上調至買入,以主要體現其強勁的太陽能EPC訂單和三星SDI 合資公司帶來的儲能產品需求增長。我們將興業太陽能評級從買入下調至中性,因為我們認為2016年其太陽能業務面臨盈利和現金流風險。