多重因素共振,國內(nèi)光伏電站建設(shè)將迎來井噴。我們認(rèn)為在政策持續(xù)給力、融資困難不再、退出渠道暢通和社會資本涌入等多重因素的共同推動下,2015年國內(nèi)光伏電站的建設(shè)總規(guī)模達到有望達到18GW,同比實現(xiàn)70%的高速增長。電站的大規(guī)模建設(shè)成為驅(qū)動光伏公司業(yè)績進入持續(xù)快速增長期的核心因素。

行業(yè)仍處在大周期復(fù)蘇中段,景氣度有望再延續(xù)3年以上。自2013年以來,光伏行業(yè)的大周期復(fù)蘇已經(jīng)持續(xù)了兩年多了。目前電池片和組件等光伏制造端已經(jīng)完全企穩(wěn),行業(yè)的主要經(jīng)營指標(biāo)已經(jīng)持續(xù)好轉(zhuǎn),并逐步接近正常水平。未來,光伏裝機量的對標(biāo)對象是風(fēng)電。預(yù)計2015年國內(nèi)的風(fēng)電新增裝機量將達到27GW,光伏的年裝機量要達到風(fēng)電的水平,至少需要3年的時間。基于此,我們認(rèn)為未來在電站裝機量持續(xù)快速增長的拉動下,光伏行業(yè)仍將持續(xù)回升。從階段上判斷,行業(yè)的復(fù)蘇仍處在大周期復(fù)蘇的中段,行業(yè)景氣度仍有望再延續(xù)3年以上。

上市公司業(yè)績將在2015年迎來實質(zhì)好轉(zhuǎn)。光伏行業(yè)的復(fù)蘇雖然已經(jīng)持續(xù)了兩年多,但是由于制造端的利潤率很薄,產(chǎn)業(yè)鏈上相關(guān)公司的凈利潤絕對值仍然不高,日子仍然偏緊。2015年,這一情況將因為國內(nèi)電站的井噴而大幅改觀。目前持有100兆瓦電站每年至少可獲取3000萬以上的凈利潤,做100兆瓦的電站EPC 工程可獲取8000萬左右的凈利潤。目前,幾乎國內(nèi)所有的上市公司都有規(guī)模不等的在手電站和宏大的光伏電站建設(shè)規(guī)劃,這些電站將在今年真正發(fā)力,推動相關(guān)公司的業(yè)績迎來實質(zhì)好轉(zhuǎn),同時持續(xù)增加的規(guī)模還將保證這些公司的業(yè)績增長具備極佳的持續(xù)性。光伏上市公司真正的好日子來了。

投資建議:我們認(rèn)為光伏行業(yè)和當(dāng)前在“風(fēng)口”上熱炒的一些“高大上”的題材股相比更具投資價值。業(yè)績才是硬道理,光伏就勝在業(yè)績明確走在大幅向上的道路上。鑒于今后幾年內(nèi)影響光伏公司業(yè)績增長彈性和空間的核心因素就在電站業(yè)務(wù)的發(fā)展快慢上,因此關(guān)注的重點無疑就在電站端。從業(yè)績彈性角度,我們的策略是“抓小放大”,就是重點關(guān)注電站基數(shù)小、基本面扎實的公司。我們的推薦的組合為華北高速、中天科技、林洋電子、東方日升和拓日新能。

風(fēng)險:中小盤股大幅上漲后的系統(tǒng)風(fēng)險是當(dāng)前板塊的主要風(fēng)險。