近日，國家發改委向部分政府機構、相關光伏發電企業下發《關于完善光伏發電價格政策的通知》的征求意見稿（下稱《意見稿》）。《意見稿》根據各地太陽能資源和工程建設條件，將全國分為四類太陽能資源區，相應制定光伏電站標桿上網電價（0.75-1元/千瓦時）。對分布式發電按照發電量進行補貼，標準為0.35元/千瓦時。光伏電站自投入運營起執行標桿上網電價，期限為20年，執行期滿后執行當地燃煤機組標桿上網電價。

政策點評：

分布式補貼低于市場預期。根據我們的分布式電站模型測算，在補貼為0.35元/千瓦時的情況下，動態投資回收期至少需要15年，并且項目資本金IRR 不足4%。余電上網沒有補貼，將限制單個分布式系統的規模。因此，按目前的電量補貼標準，短期內分布式系統大規模推廣很有難度。

西部地區標桿電價削減幅度大于預期。西部青海、新疆、寧夏等省份的光伏標桿上網電價從1元/千瓦時降至0.75-0.85元/千瓦時，削減幅度大于市場預期。投資回報期延長更利于能獲得優惠貸款、資金充裕的國企。

鼓勵競爭和市場化定價。《意見稿》規定了電站上網電價和分布式電量補貼的上限，同時鼓勵投資者之間競價上網。我們認為政策的出發點是引導行業進一步降低光伏發電成本，但是有可能會出現國進民退、不計成本盲目競價的情況。

投資建議：

《意見稿》為試探性政策，應該會有后續配套政策出臺。目前不排除正式稿提高補貼的可能性。我們認為，短期市場預期落空帶來的負面情緒尚未完全消化，不宜介入；中長期可布局符合行業整合主題的個股如多晶硅龍頭保利協鑫（03800.HK）和專注海外業務的錯殺股卡姆丹克（00712.HK）；分布式發電是未來趨勢，興業太陽能（00750.HK）可逢低介入。