卡姆丹克太陽能 (0712 HK)：基本面正面，但股價有下行風險

評級： 減持 (下調(diào))

目標價: HK$1.60

卡姆丹克在1 月22 日配售了1.2 億股新股份。我們認為這次新配股的主要原因是：i) 由于中國政策的正面催化劑，公司股價年初至今已上升50%。ii) 公司管理層一如既往的謹慎，希望募集將來擴張用的資金(在馬來西亞的新工廠)，同時保持健康的負債率水平。

我們認為公司基本面仍然正面，但是短期內(nèi)股價或有下行風險。公司的成本下降進度或許好于我們預(yù)期，公司計劃在馬來西亞新建一個工廠以應(yīng)對中國潛在對進口多晶硅的雙反稅。考慮到它獨特的產(chǎn)品定位和健康的財務(wù)狀況，我們認為公司基本面仍然正面。但是股價短期內(nèi)或有下行風險。

我們下調(diào)13 財年和14 財年每股盈利27%和20%以主要反映近兩個月的兩次配股。但是由于目前更高的行業(yè)估值水平，我們上調(diào)公司目標價至1.60 元港幣,相當于0.9 倍13 年市賬率或13.0 倍市盈率。我們新的目標價比市價低13%，下調(diào)投資評級至“減持”評級。