最有利的地理存在有助于緩和地區市場波動的影響

　　尚德表示2011年第一季度對德國與非歐洲市場的出貨量僅分別占其總出貨量的22%和55%，遠低于國內同行。尚德預計2010和2011財年太陽能電池出貨量至少分別為1.5吉瓦和2.2 吉瓦。

年前部分股有望一飛沖天! 秘聞!行情近期將出現逆轉 機構資金流向已發生巨變! 主力資金正密謀全新布局 　　內部晶片生產成本降低提升利潤率

　　尚德宣布進一步擴大內部晶片產能，計劃到2011年末增至1.2吉瓦，可產出1吉瓦滿足50%的國內需求。尚德預計，隨著內部晶片生產成本降低大約0.25美元/瓦，公司毛利率可增至20-22%。

　　子公司投資基金GSF非現金收益帶來上漲潛力

　　GSF目前手握240兆瓦項目的完整開發權，同時還有預計于2011年第一季度全面建成的140兆瓦在建項目。尚德預計這些項目的公允價值將顯著上升，帶來相關非現金收益。

　　冥王星(Pluto)技術仍令人擔憂

　　由于太陽能電池封裝與互聯的技術瓶頸制約，尚德冥王星產品到2010年末月度產量維持在6兆瓦。冥王星技術的不確定性仍令人擔憂。

　　成本削減需要時間

　　收購香港輝煌硅公司(Glory Silicon)后的產能重擴需要時間，因此如果產品單價降幅超預期，尚德或許無法保持良好的盈利能力。

　　首次評級為“持有”

　　該股目前價位分別對應2010/11/12年預期市盈率的-16.1、6.8和5.9倍，略高于國內同行。我們首次對尚德評級定為“持有”，將對GSF的非現金收益和冥王星技術所帶來的股價上漲潛力保持密切關注。我們定的目標價是9.6美元，相當于2010/11/12年預期市盈率的-18.6、7.8、6.8倍。

　　估值

　　我們采用DCF、P/E、P/B、EV/EBITDA和EV/EBIT的平均估值作為尚德12個月目標價及其評級的依據。我們根據分析師對行業P/E、P/B、EV/EBITDA和EV/EBIT的平均預期分別得出我們相應的目標價。

　　我們預計尚德2010/11/12年的每股收益分別為0.51、1.23和1.41美元。

　　根據我們的研究方法，尚德12個月的適當目標價將在8.1美元至11.2美元之間，于是我們取其平均值9.6美元，這意味著尚德有15%的上漲空間，分別對應2010/11/12年預期市盈率的-18.6、7.8、6.8倍。

　　風險

　　從我們的行業與權益詳細分析來看，我們認為尚德面臨三大風險：

　　市場供過于求超預期：如果供過于求超預期并引發激烈的價格戰，產品單價跌至1.40美元/瓦之下，尚德或許無法維持可接受的盈利能力。

　　GSF和冥王星技術：GSF和冥王星技術是尚德股價可能的助推因素，不過如果其進展落后于預期，股價表現將明顯受到限制。

　　成本削減需要時間。