事件：隆基全資子公司隆基樂葉擬現(xiàn)金收購寧波宜則100%股權(quán)，交易基準(zhǔn)定價暫定為17.8億，并根據(jù)寧波宜則業(yè)績實現(xiàn)情況支付浮動對價或由寧波宜則向隆基樂葉支付業(yè)績補(bǔ)償。本次簽訂的為《股權(quán)收購框架協(xié)議》，交易的正式實施尚需根據(jù)盡職調(diào)查、資產(chǎn)評估等結(jié)果進(jìn)行協(xié)商，尚存在不確定性。

隆基樂葉成寧波宜則的第三家意向收購方。繼易事特和愛康科技先后宣布終止收購后，寧波宜則快速迎來第三家意向收購方—隆基股份子公司隆基樂葉，且協(xié)議明確本次交易的業(yè)績承諾為寧波宜則在19-21年實現(xiàn)調(diào)整扣非凈利潤分別不低于2.2億、2.41億和2.51億。其中，寧波宜則2018年和2019年前三季度凈利潤分別為0.63億、2.48億。

收購寧波宜則，完善產(chǎn)業(yè)布局、規(guī)避海外貿(mào)易壁壘。寧波宜則的生產(chǎn)基地位于越南，目前擁有光伏電池產(chǎn)能超3GW、光伏組件產(chǎn)能超7GW，具有較好的盈利能力。此次框架協(xié)議僅為初步意向協(xié)議，后續(xù)將盡調(diào)、審計、評估后再確定。各方力爭于20年5月31日前，但不晚于20年6月30日簽署正式的《資產(chǎn)購買協(xié)議》，并力爭于20年7月31日前且應(yīng)當(dāng)不晚于20年8月30日前完成資產(chǎn)交割及全部基準(zhǔn)對價支付。本次股權(quán)收購事項如順利實施，將有助于隆基快速獲得電池、組件海外產(chǎn)能，進(jìn)一步完善產(chǎn)業(yè)布局，規(guī)避海外貿(mào)易壁壘，增強(qiáng)公司的整體競爭力。

投資建議：我們預(yù)計公司19-21年凈利潤分別為51.38億、65.89億、78.87億，對應(yīng)EPS分別為1.36元、1.75元、2.09元，對應(yīng)估值分別為24.9、19.4、16.2倍。（由于尚未確定最終收購，并未考慮本次收購資產(chǎn)的并表）

風(fēng)險提示：寧波宜則業(yè)績不及預(yù)期導(dǎo)致公司商譽(yù)減值的風(fēng)險、收購后的整合不確定性風(fēng)險、因海外貿(mào)易政策變化導(dǎo)致公司競爭優(yōu)勢下降的風(fēng)險等