時富證券研究部

低碳經濟正在得到各國的大力扶持，太陽能作為一種可永續利用的清潔能源，顯示出巨大的開發應用潛力。當前太陽能光伏產業發展迅速，呈現成本和補貼雙雙下調的良性態勢。德國下半年降低光伏補貼導致上半年需求集中釋放，但其它市場需求也有望加快增長，中長期內太陽能行業都將保持旺盛的需求，整個光伏產業的市場前景仍然樂觀。從細分行業看，多晶硅產能過剩嚴重，未來價格仍有下跌空間，盈利能力相對較弱。在成本下降和旺盛的需求推動下，中下游行業發展潛力較大，可關注擁有成本和規模優勢的廠商。

德國需求刺激

歐洲是目前全球最重要的光伏市場，德國又是重中之重，2009德國太陽能電池新裝機高達3.8GW(百萬千瓦)，占全球當年裝機量的一半以上，遠遠超過市場預期的3GW，今年保守估計該國裝機容量會達到4GW，樂觀情況下可能達到

5GW。德國政府將在7月1日以后將光伏發電補貼削減15-16%，刺激很多安裝項目搶在之前上馬，推動短期需求激增。到下半年之后，隨著短期刺激因素消退，需求的不確定性可能上升。

新興市場發展迅速

盡管德國下半年削減補貼，會導致行業需求面臨一定的不確定性，但德國以外市場有望出現加快增長，從而彌補德國需求的放緩。美國、意大利、中國、日本的光伏市場都有望加快發展。整個行業的需求仍有望保持樂觀。

2009年中國太陽電池產量達到2570MW，占世界總產量的37%，是世界光伏產量最大的國家。但中國約有95%的光伏產品的市場依賴于國際，國內市場容量較小，只占全球光伏裝機總量的不到1%。不過，我們預期未來有望加快增長。

多晶硅價格低迷

多晶硅是制造太陽能電池的最主要材料，其價格已從2008年高峰時的400多美元/公斤大幅回落，近期保持在50-60美元之間波動。國內廠家成本一般為40-45美元/公斤，很難獲得高額利潤，相比之下，國外廠商成本在30美元左右。中國多晶硅產能過剩嚴重，國內已建成產能為4.4萬噸，在建產能6.8萬噸，2009年實際產量僅2萬噸左右，未來多晶硅價格仍然存在下調空間。

而隨著上游成本大幅削減，太陽能組件的非硅成本比重已上升到60-70%，而中國在非硅成本方面的優勢明顯，有利于光伏產業加快向國內轉移。

關注行業中下游機會

由于生產成本不斷降低，且市場長期需求旺盛，再加上技術進步使太陽能光伏的發電成本不斷下降，行業的長期增長前景樂觀。我們給予行業長期“買入”評級，目前機會更多存在于中下游企業，尤其是具有規模和成本優勢的電池及組件生產商、光伏建筑一體化應用廠家，可重點關注興業太陽能[3.83 -3.28%](00750.HK)等股份。